МВФ предупредил об опасном росте долгов "зомби-компаний" в Азии
Азия стала крупнейшим в мире очагом так называемых зомби-компаний — предприятий, которые годами не могут самостоятельно обслуживать свои долги, но продолжают работать благодаря поддержке кредиторов.
По оценкам Международного валютного фонда, на такие компании уже приходится более пятой части корпоративного долга в исследованных азиатских экономиках. Это создает все большие риски для банков и может сдерживать экономический рост региона.
Об этом сообщает Financial Times со ссылкой на новый доклад МВФ о глобальной финансовой стабильности (Global Financial Stability Report), опубликованный 13 октября.
По подсчетам фонда, в десяти азиатских экономиках доля долгов, приходящихся на финансово нежизнеспособные предприятия, достигла 21,4% от общего объема корпоративной задолженности. В 2008 году этот показатель составлял менее 10%.
Исследование охватывает, в частности, Китай, Индию, Южную Корею, Таиланд и Индонезию. Японию, которая ранее пережила масштабный кризис проблемного корпоративного кредитования, в нынешнюю выборку не включили.
Банки продолжают кредитовать убыточные предприятия
МВФ определяет зомби-компании как предприятия, прибыли которых недостаточно для покрытия процентных платежей по кредитам в течение как минимум трех лет подряд.
При нормальных рыночных условиях такие компании должны были бы провести реструктуризацию, найти новых инвесторов или прекратить деятельность. Однако банки нередко продолжают их кредитовать, чтобы избежать официального признания проблемных долгов и соответствующих убытков.
В результате неприбыльные предприятия сохраняют доступ к финансированию, а банки откладывают необходимость списывать часть кредитов.
Наибольшая концентрация таких займов наблюдается в банках с относительно низким уровнем капитализации. По данным МВФ, в менее капитализированных азиатских банках на зомби-компании приходится около 16% кредитного портфеля, тогда как в финансовых учреждениях с более прочной капитальной базой — примерно 12%.
Это создает риск накопления скрытых убытков. Если финансовое положение заемщиков ухудшится или стоимость кредитования вырастет, банки могут столкнуться с необходимостью одновременно признавать значительные потери.
По оценке МВФ, если бы к долгам зомби-компаний в исследованных странах применили типичные для длительных финансовых трудностей показатели дефолтов и возврата средств, почти 23% такой задолженности по состоянию на 2025 год потребовали бы списания или реструктуризации.
Это расчетный сценарий, а не прогноз неизбежных потерь банковской системы.
Корпоративные долги в Азии превысили мировой уровень
Проблему усугубляет общий рост долговой нагрузки на азиатский бизнес.
В конце 2025 года объем корпоративного кредитования в десяти исследованных экономиках Азии в среднем составлял 107% ВВП. Перед глобальным финансовым кризисом 2007 года этот показатель равнялся 81%.
Для сравнения, средний мировой уровень корпоративного долга составляет около 93% ВВП, а в странах с развивающимися рынками — 99%.
Таким образом, азиатские предприятия не только имеют значительную долговую нагрузку, но и все большую часть этих обязательств накапливают компании с недостаточными доходами для обслуживания кредитов.
Это может ухудшать доступ к капиталу для финансово устойчивых предприятий. Банковские ресурсы направляются на поддержку проблемных заемщиков вместо инвестирования в развитие продуктивного бизнеса.
Китай повторяет опасные тенденции японской экономики
Особое беспокойство экономистов вызывает ситуация в Китае, где государственная поддержка промышленности и доступность банковского кредитования позволяют отдельным убыточным предприятиям продолжать работу.
По оценкам французского банка Natixis, доля китайских компаний, прибыли которых недостаточно для уплаты процентов по кредитам, в первой половине 2026 года достигла 12,5%. В 2019 году она составляла около 6%.
Этот показатель рассчитан по другой методике, чем оценка МВФ, поэтому их нельзя напрямую сравнивать.
Дополнительные свидетельства проблемы ранее привел Федеральный резервный банк Далласа. По его исследованию, доля активов китайских нефинансовых компаний, приходящаяся на предприятия категории «зомби», выросла с 5% в 2018 году до 16% в 2024-м.
Наиболее сложная ситуация сложилась в китайском секторе недвижимости, где соответствующий показатель достиг 40%. Экономисты связывают это с многолетним кризисом девелоперов и практикой продления кредитования неплатежеспособных заемщиков.
Исследователи ФРБ Далласа указывают на сходство этих процессов с ситуацией в Японии в конце 1980-х и в 1990-х годах.
Тогда японские банки длительное время поддерживали убыточные предприятия, не признавая в полной мере потери по кредитам. Это способствовало неэффективному распределению капитала, снижению производительности и длительной экономической стагнации, известной как «потерянные десятилетия».
В то же время исследователи отмечают, что значительная часть корпоративного долга Китая финансируется внутренними сбережениями. Это уменьшает риск внезапного долгового кризиса из-за оттока иностранного капитала, но одновременно позволяет банкам дольше поддерживать экономически нежизнеспособные предприятия.
МВФ предупреждает о скрытых рисках финансовой системы
Проблема зомби-компаний является частью более широкой обеспокоенности МВФ относительно устойчивости мировой финансовой системы.
В октябрьском докладе фонд отмечает, что глобальные финансовые рынки пока демонстрируют способность выдерживать экономические и геополитические потрясения. Однако слабые банки, высокая долговая нагрузка и непрозрачные финансовые риски могут усилить последствия новых кризисов.
В отличие от Европы, Латинской Америки и Африки, где концентрация зомби-компаний остается относительно невысокой, в Азии эта проблема приобрела значительный масштаб.
Главная опасность заключается в том, что поддержка неприбыльных предприятий может годами скрывать проблемы банковских балансов, одновременно ограничивая инвестиции в более эффективные компании.
Даже без масштабного банковского кризиса это способно замедлять экономический рост и ослаблять конкурентоспособность региона.
По материалам: Financial Times, Международный валютный фонд, Федеральный резервный банк Далласа