Перейти к содержимому

Экономисты назвали главную угрозу для рубля


Источник: РБК

Несбалансированный бюджет может привести к обвалу курса рубля и к ускорению инфляции, считают экономисты. Руководство Банка России обеспокоено этим, поэтому ЦБ не снизит ставку в пятницу, 29 апреля.

Что угрожает рублю?

«Неспособность сравнительно быстро обеспечить соответствующую бюджетную коррекцию может привести к росту волатильности на финансовых и валютных рынках, новым шокам для экономического роста», — заявила неделю назад на Апрельской международной научной конференции в Высшей школе экономики первый зампред ЦБ Ксения Юдаева. Большинство из опрошенных экономистов — 19 из 31 — уверены, что именно бюджетный риск ЦБ сейчас расценивает как основной.

Несбалансированный бюджет — один из главных рисков и для курса рубля, и для инфляции, и для экономического роста, перечисляет экономист по России BNP Paribas Эльдар Вахитов. «В отсутствие четкой информации по поводу принятых мер, с помощью которых государство собирается сокращать дефицит бюджета, распространяются спекуляции, что при прочих равных оно не будет возражать против ослабления рубля, ведь это позволило бы увеличить рублевые доходы бюджета», — поясняет он. Меры по сокращению расходов тоже не приняты, поэтому возрастают риски второй индексации пенсий и повышения тарифов выше запланированного уровня, что опять же ведет к более высокой инфляции, продолжает Вахитов.

Рост дефицита бюджета и отсутствие источников пополнения доходной части приводят к росту расходов на обслуживание долга и к негативным рейтинговым действиям, добавляет главный аналитик Нордеа Банка Денис Давыдов. «Это подрывает не только курс национальной валюты, но и состояние экономики в целом», — говорит он.

Проблемы с бюджетом в любом случае отразятся на курсе рубля, полагает управляющий директор Arbat Capital Алексей Голубович: «Дефицит необходимо финансировать, для этого надо либо тратить резервы, либо увеличивать госдолг на внешнем или внутреннем рынке, либо монетизировать долг через печатный станок. Все три сценария, при прочих равных, для рубля негативны». Для того чтобы не сокращать бюджет, правительству нужно будет ослабить рубль на 5–10%, полагает эксперт.

Согласно консенсус-прогнозу, в середине года (конец первого полугодия) доллар будет стоить 67,9 руб. при цене Brent $41,75 за баррель. К концу года экономисты ждут доллар за 67,1 руб. при росте цены нефти до $47,6 за баррель.

Будет ли эмиссия?

Учитывая состояние экономики и избыточные объемы ликвидности в финансовой системе, правительству есть смысл больше занимать и меньше тратить резервные фонды, советует главный эксперт центра экономического прогнозирования Газпромбанка Егор Сусин. Это позволило бы «растянуть» использование резервов на более длительный период, а также упростило бы для Банка России проведение денежно-кредитной политики в условиях избытка рублевой ликвидности, объясняет он: «Нужно чуть меньше печатать и чуть больше занимать, но при четком следовании программе сокращения дефицита в перспективе 3–5 лет».

Правительство, используя Резервный фонд, вынуждает ЦБ проводить эмиссию рублей в пользу Минфина в обмен на валюту. Эта эмиссия контролируема и обеспечена активами Минфина, но она усложняет работу ЦБ по снижению инфляции, говорит Сусин.

На необеспеченную эмиссию Банк России не пойдет, уверены все экономисты и аналитики, принявшие участие в опросе. «Денежная эмиссия, направленная на покрытие дефицита бюджета или напрямую в экономику, противоречит политике ЦБ и ведет к ускорению инфляции и ослаблению рубля», — уверен ведущий аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Грицкевич. Если ЦБ пойдет на необеспеченную эмиссию в пользу правительства, то на независимой денежно-кредитной политике можно поставить крест, соглашается Сусин: «Вряд ли этого стоит ожидать, так как это будет разворот финансово-экономической политики на 180 градусов».

Прогноз экономистов по ключевой ставке, цене на нефть и курсу рубля :


Ставка Цена Brent, $ Курс доллара, руб.
на конец I полугодия 2016 года на конец 2016 года на конец I полугодия 2016 года на конец 2016 года
HSBC 11 55 55 75 72
Росбанк 11 38 40 72 65
«Открытие» 11 40 45 70 65
BNP Paribas 11 39 43 70 77,1
«Нордеа» 11 39 50 69 66
«Глобэкс» 11 43 60 68 65
Промсвязьбанк 11 48 46,1 67,7 71,15
«Альфа Капитал» 11 45 50 67,5 67,5
Газпромбанк 11 66,8 68,9
Центр экономического прогнозирования Газпромбанка 11 44 45 66,5 69,5
BofA Merrill Lynch 11 42 53 65 65
«Велес Капитал» 11 45 55 64,5 59,5
«КапиталЪ» 11 45 40 63 70
Danske 11
JP Morgan 11 36 43
Saxo Bank 11 40 50 70 75
Standard and poors 11
UniCredit 11 40 40
Альфа-банк 11
«ПФ Капитал» 11 30 45 70
«Ренессанс Капитал» 11 45 65
«Уралсиб» 11
ВЭБ 10,75 34 47,5 73,5 65
АКРА 10,75 39 43 69 69
Arbat Capital 10,5 40 45 68 60
«Церих Кэпитал Менеджмент» 10,5 45 50 67,5 67,5
«КИТ Финанс Брокер» 10,75 45 50 65 63
ФГ «БКС» 10,5 45 55 65 58
Банк «Зенит» 10,5 45 50 64 62
Sberbank CIB 10,75
НРА 10 40 45 67 75
Консенсус-прогноз
41,75 47,6 67,9 67,1
* Если экономист предоставлял диапазон данных, в консенсус-прогнозе указано среднее значение
Источник: данные экономистов, расчеты РБК

Снизит ли ЦБ ставку?

Переход к эмиссии для ликвидации бюджетных дисбалансов не решит проблемы, а, скорее, их усугубит, говорит начальник аналитического отдела «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. «Эмиссия денег разгонит инфляцию, но не экономический рост, — соглашается Вахитов из BNP Paribas. — Экономика не растет не из-за отсутствия денег, а из-за нежелания их инвестировать в условиях высоких рисков. Изменить ситуацию могут только структурные реформы, в том числе устойчиво низкая инфляция». ЦБ не поддастся давлению, уверен экономист.Запустить печатный станок Банк России неоднократно призывал советник президента Сергей Глазьев. По его мнению, для стимулирования экономического роста ЦБ должен провести эмиссию в 3–7 трлн руб.

Состояние бюджета может стать главным препятствием для снижения ставки на заседании ЦБ в пятницу, 29 апреля, полагают большинство экономистов и аналитиков. Из 31 эксперта 22 уверены, что совет директоров Банка России оставит ставку на прежнем уровне в 11% годовых. ЦБ установил такую ставку 31 июля 2015 года и по итогам пяти последних заседаний оставлял ее неизменной.

Несбалансированность бюджета — немаловажный фактор для ЦБ, уверен Грицкевич из Промсвязьбанка: «Регулятор ожидает приток ликвидности в банковскую систему за счет Резервного фонда в 2016 году в размере 3,8 трлн руб. при среднегодовых ценах на нефть $30 за баррель, это может усилить инфляционное давление в экономике».

В последнее время Банк России формулирует достаточно четкие сигналы для участников рынка, указывает заместитель начальника департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Гульнара Хайдаршина: «Из этих сигналов мы видим, что в условиях повышенных бюджетных рисков и сохранения волатильности на финансовом рынке регулятор намерен в ближайшее время придерживаться умеренно жесткой денежно-кредитной политики». Она полагает, что ставка может быть снижена только на октябрьском заседании, когда появится ясность с поправками в бюджет.

Девять из 31 экономистов полагают, что ЦБ все же снизит ставку. В пользу такого решения говорят уменьшение инфляционного давления, рост стоимости нефти и укрепление рубля, говорит аналитик КИТ Финанс Брокер Анна Устинова. По ее мнению, ЦБ снизит ставку на 0,25 п.п. С начала года рост цен составил 2,4% против 7,9% за тот же период 2015 года, поэтому естественно ожидать от ЦБ шагов по снижению ставки, соглашается Подлевских из «Церих Кэпитал Менеджмент». Он прогнозирует, что совет директоров снизит ставку до 10,5% годовых. Эксперты департамента макроэкономической политики и кластерного анализа Внешэкономбанка также полагают, что можно ожидать снижения ставки на 0,25–0,5 п.п. Последние опросы населения показывают, что инфляционные ожидания продолжают снижаться; повысилась устойчивость валютного рынка на фоне роста нефтяных цен; кроме того, доходность на рынке рублевых гособлигаций по индикативным бумагам остается на достаточно низком уровне, указывают они.

Непонятно, чего может добиться Банк России, поддерживая ставку на высоком уровне, говорит старший экономист Sberbank Investment Research Антон Струченевский: «Ликвидности в банковской системе от этого меньше не становится, так как финансирование дефицита бюджета является основным источником денежного предложения». По его мнению, высокая ставка лишь снижает спрос на кредиты. Ключевая процентная ставка должна быть выше инфляции — в этом залог финансовой стабильности, но ее слишком высокий уровень представляет угрозу для экономики, добавляет Струченевский.

Екатерина Метелица


Share with friends

0 комментариев в этой статье

Гость
Комментировать статью...

×   Вставлено в виде отформатированного текста.   Вставить в виде обычного текста

  Разрешено не более 75 смайлов.

×   Ваша ссылка была автоматически встроена.   Отобразить как ссылку

×   Ваш предыдущий контент был восстановлен.   Очистить редактор

×   Вы не можете вставить изображения напрямую. Загрузите или вставьте изображения по ссылке.

Нет комментариев для отображения
×